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【博永分享】IPO輔導驗收收緊 2278家擬上市企業或承壓
作者:管理員    發布于:2021-03-17 17:34:25    文字:【】【】【

步入2021年,A股IPO從嚴審核之風愈演愈烈。據Wind數據顯示,2021年年初至今,已有70家擬IPO企業終止審核,而在去年終止數量達到最高峰的四季度,也僅有43家企業上市道路中斷。從公開信息來看,絕大多數終止審核企業均是主動撤回申報材料,這其中IPO現場檢查及現場督導起到了決定性作用。

除來勢兇猛的IPO“撤回潮”外,臨上會企業突然取消審核、已過會企業終止注冊制、20家現場檢查企業八成撤材料放棄上市,均令排隊在審“發行人”感受到一絲寒意。

在嚴把在審企業質量的同時,針對IPO入口關的嚴審態度正進一步前移。近日,有國內頭部券商投行人員向21世紀經濟報道記者表示,目前IPO輔導驗收工作整體正在收緊,輔導期有延長趨勢。

“嚴把入口關要從更前端抓起,相比IPO在審企業,正在接受輔導的企業數量更為龐大。在審階段可以用現場檢查和督導把控質量和節奏,輔導階段就可以從輔導驗收環節著手?!北本┑貐^某資深投行人士稱。

IPO輔導驗收設“卡”

“之前走過場居多,現在各地證監局政策略有不同,但總體輔導審核會更嚴格一點,關注點會更細,壓實輔導階段的責任?!闭劶敖趨⑴c輔導驗收的感受,上述頭部券商投行人員稱。

相比IPO排隊企業,處于輔導期的擬上市公司數量更為龐大。據Wind數據顯示,截至3月15日,A股全市場已報送IPO申報材料,但尚未通過發審委或上市委審核的企業就有479家,而已報送輔導備案材料,正接受上市輔導的企業數量就高達2278家。

“后端在審企業排隊擁擠也有輔導驗收放水的原因,收緊是應該的。像京、浙、深、滬幾個大局轄區內項目比較多,排不開人來驗收,而且由于項目多驗收的標準也比較嚴,質量和節奏上得要有比較好的把控,其他的小局問題就比較大?!鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

不過在采訪過程中,投行業內人士均表示,目前尚未收到證監局收緊輔導驗收環節審核的新規。

“規則還是那些規則,只不過現在壓實了,比如以前輔導期原則不低于3個月。當然現在也可以溝通商量,但過去二三十天通過輔導的情況應該不會出現了?!鄙鲜鲱^部券商投行人員稱。

從21世紀經濟報道收集的部分輔導期企業信息來看,2020年9月前,擬IPO企業輔導期短于3個月的案例時有發生,部分企業實際輔導期甚至少于2個月。而當年9月后,在統計范圍內再無輔導期低于三個月的案例出現。

據悉,除對輔導期時長的要求外,目前各地證監局也普遍要求企業在輔導期間每兩個月一期持續、按時報送輔導工作報告,并不能以輔導工作總結報告替代最后一期輔導工作報告。

中介機構方面,監管層則要求,券商則應協助輔導對象建立完善公司治理基本制度,并督促輔導對象對照《加強擬上市公司治理專項活動自查事項》逐項自查、說明情況,并按照相關格式指引形成《自查報告和整改計劃》。

值得一提的是,早在2020年年初,監管就已經注意到IPO輔導環節存在的問題。當年,廣東證監局對轄區內擬上市公司輔導工作有關問題作出了通報,指出部分輔導機構材料制作不認真、輔導過程流于形式、輔導程序執行不到位、對監管要求不落實等問題。廣東證監局更是直言,以上問題,反映出輔導機構管理層重視不夠,輔導人員勤勉不夠,個別人員誠信缺失。

在此之后,擬在科創板上市的三孚新科輔導驗收就未獲廣東證監局通過,公司直至近日才提交了科創板上市申請。

“瘸腿”企業上市輔導退潮

在各地證監局逐步收緊IPO輔導驗收工作的同時,2021年以來,市場上也出現了多起IPO終止輔導案例。

據21世紀經濟報道結合各地證監局數據統計,2021年年初至今,已有41家企業終止了IPO輔導進程。

“IPO輔導終止的原因很多,不能用監管收緊來一概而論,目前還沒有針對輔導期企業的抽查情況?!鄙鲜鲑Y深投行人士介紹稱,企業選擇在輔導階段終止有可能源于對券商服務不滿意、投行項目組負責人跳槽、轉換上市賽道等多種可能?!吧踔劣行┚褪菫榱诉M入輔導期獲得地方政府補助,一輔導就是幾年,達不到上市標準直接終止輔導”。

例如,在41家終止IPO輔導進程的企業中,新三板掛牌公司泰達新材就變更輔導備案為申報精選層。

采訪中,有2021年終止輔導的企業向21世紀經濟報道記者表示,公司終止輔導意在調整發展戰略迎合市場?!爸饕€是券商的問題,但券商方面的具體問題不方便透露。未來的上市計劃還在考慮,鑒于全面實施注冊制的機會以及新三板精選層轉板,公司面臨很多選擇,這些都在考慮?!?

“精選層轉板政策近期落地,給新三板掛牌公司上市提供了新的可能,有些企業選擇轉換輔導賽道。但這也說明多數企業質地還是存疑,暫時不能滿足A股的上市要求?!鄙鲜鲑Y深投行人士認為。

如泰達新材早在2016年就開始接受上市輔導,并于當年提交了創業板上市申請。不過公司卻被發審委質疑凈利潤不受營收波動影響,存在刻意壓低薪酬增加業績,最終未能過會。而近年來,泰達新材業績繼續承壓,2019年全年歸母凈利潤不到150萬元,2020年上半年凈利潤有所回暖,但也僅有1381萬元。

“實際操作中,上市‘主八創五’的業績隱性門檻依然存在,起碼投資人、中介機構都這么選項目,凈利潤不到5000萬的企業想上創業板,質地得非常優良,極具科創屬性?!辈稍L中有擬上市公司相關負責人表示。

另有北京地區某二級市場私募人員表示,上述終止輔導的41家企業中,如亙峰嘉能、安泰股份均存在流動性問題,企業質地也比較差。

從公司最新披露的財務數據來看,2020年上半年,亙峰嘉能歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損162萬元,同比下滑111.76%。對于虧損的業績表現,亙峰嘉能表示,受新冠肺炎疫情影響,疫情停工期內需正常支付員工工資、貸款利息等固定支出在一定程度上造成企業業務資金鏈承壓,公司上半年銷售較同期亦出現明顯下降。但反觀公司2019年全年凈利潤也僅有不到750萬元,相比2018年數據下滑了78.87%。

另外,亙峰嘉能實控人的股權代持行為也于近期被曝光。全國股轉公司接舉報發現亙峰嘉能2018年6月完成的股票發行中,認購人郝寶玉涉嫌存在股份代持情形。而郝寶玉正是亙峰嘉能實際控制人、董事長、總經理。二級市場上,亙峰嘉能也不受投資者歡迎,公司股票連續30個交易日收盤價均低于每股面值,一度觸發即時降層的風險。

而安泰股份2020年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤雖然保持了正數,但也僅有479萬元,同比下滑88.8%。而公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負,2020年上半年達到-1.9億元。近期,安泰股份也曾因存在對外投資未披露、內部控制存在瑕疵、個別合同未合理處理收到監管函。

“雖然終止輔導的原因多種多樣,但在目前現場檢查和督導高壓下,未來不成熟的項目中介機構不會輔導。企業端覺得業績還不夠扎實,或者還達不到申報輔導階段的,也會跟IPO撤材料一樣自行放棄輔導?!鄙鲜鲱^部券商投行人員稱。

IPO質控“新三關”連成線

在2021年經歷IPO“撤回潮”后,不光是證監局的輔導驗收有收緊的情況,據國內某大型券商投行人員介紹,證券公司內部對項目的要求也更趨嚴格。

據Wind數據顯示,2021年年初至今已有70家擬IPO企業終止審核,而在去年終止數量達到最高峰的四季度,也僅有43家企業上市道路中斷。在年初證監會發布的首發企業信息披露質量抽查情況中,被抽中的20家企業,就有16家已主動撤回申報材料,撤回比例高達八成。

“去年10月以來,監管層開始通過現場檢查和現場督導來篩出帶病企業,很多‘考生們’自己都已經心生怯意?!鄙鲜龃笮腿掏缎腥藛T稱,由于《首發企業現場檢查規定》規定,被通知現場檢查后,十個工作日內撤回申請的企業不實施現場檢查。這也導致部分企業接到現場檢查通知后就開始籌劃撤材料,規避檢查。

“交易所對于撤材料的情況也頗為惱火,對于一些典型的案例,交易所表示就算撤材料也要進行現場檢查?!痹摯笮腿掏缎腥藛T透露,“雖然撤材料對券商并沒有實際的損失,重新打磨一年后重啟上市就行,但大券商會更在乎監管層的看法和市場聲譽,我們現在申報項目會按著能通過現場檢查的標準去做?!?

除現場檢查和輔導驗收兩柄“利劍”外,2月1日,上交所還發布了《上海證券交易所科創板發行上市審核業務指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》。按照規定,企業申報科創板上市的過程中,保薦機構、律師事務所、會計師事務所等中介機構需參考《自查表》中的填寫要求,在提交發行上市申請文件的同時或受理后3個工作日內提交表格及相關專項報告。

“現在很多券商報IPO項目,都是把半成品報上去先排隊,反正交易所要問詢,就給審核留問題?!辟Y深投行人士王驥躍稱,此前,市場中已形成“把審核員當項目組改招股書,把審核當內核把關質量”的風氣,因此才有了《自查表》的下發,以提高審核效率,提高申報質量。

“之前注冊制審核過松,投行也會考慮,監管審核可以放行的內容,自己也沒必要去把關。導致投行一股腦地報項目,排隊出現擁堵?,F在監管就在修復這個問題?!鄙鲜鲑Y深投行人士指出,目前監管在依靠現場檢查和現場督導,清理IPO排隊進程中的帶病企業。同時也將審核責任前移并前壓,通過自查表和收緊輔導驗收工作,由保薦機構承擔第一道審核關。

“以往最理想狀態下,企業注冊制上市只要經過上市委審核這一道關,現在IPO現場檢查與督導、《自查表》填報、IPO輔導驗收又成了三大新的關卡??梢哉f是從源頭的源頭把控上市公司質量,同時緩解排隊擁堵情況?!鄙鲜鲑Y深投行人士稱。


(轉自21世紀經濟報道)

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